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橡胶囧途未完 V型反转难现

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摘要:橡胶囧途未完 V型反转难现

“爬得越高,摔得越痛”,这一魔咒几乎完整地概括了橡胶从盛极一时走到熊途末路的惨烈。

自2011年2月9日触及43293元/吨的历史最高点后,仅至当年年底沪胶指数就被“拦腰折断”至24221元/吨。让胶农们更痛苦的是,供应过剩导致“此跌绵绵无绝期”。继2012年的震荡后,2013年胶价深跌逾30%,2014年则继续上演“跌跌不休”的戏码,以年内逾32%的跌幅成为大宗商品市场当之无愧的“熊二”,其目前的12300元/吨已较历史高点缩水6成以上。

橡胶这轮大跌,一不小心已耗时四年,甚至早已跌破了曾被市场津津乐道的“成本支撑”,所有人都在发问,“大熊市末端”是否已近尾声,胶价的底部究竟在何方?遗憾的是,多位分析人士认为,2015年全球橡胶行业仍将面临“供应过剩、需求不振”的困境,胶价大概率维持低位运行,难以重现“V型”反转的奇迹。

2014:跌破成本支撑

自2011年开启熊市格局后,橡胶便再未从深渊般的噩梦中苏醒,其价格“势如破竹”般跌破层层关口,今年年内甚至跌破12000元/吨的成本线,触及11600元/吨的年内低点。

据中国证券报记者统计,截至今年12月24日收盘,文华沪胶指数从年初的18255元/吨猛跌至12300元/吨,区间累计跌幅高达32.34%,已超过2013年的年跌幅。

“中国经济下行压力增大导致需求终端下滑显著,尽管产胶国积极采取措施干预胶价并放缓供应速度,怎奈无法消除消费疲弱的负面冲击,供需持续处于失衡状态导致胶价重心震荡下移。”研究员表示,虽然期间沪胶也拥有季节性消费旺季优势,但面对高库存和产胶国巨量抛储因素的威胁,期价反弹显得心有顾忌且力不从心,上涨空间较为有限。

研究员指出,在国外QE持续退出和国内去杠杆调结构的背景下,供需过剩的天胶市场价格重心不断下移,政策性因素一度影响了短期节奏,投机资金推波助澜,沪胶再度成为领跌急先锋。

他认为,在全球天胶供应处于2013年-2015年大增产期,而消费受制新兴经济体增速放缓的背景下,供需整体过剩主导的熊市结构非常清晰,而季节性的供应旺季叠加泰国抛储加速胶价跌势进程,2014年全球天胶市场处于持续下行态势。

研究员同时表示,导致2014年橡胶价格“跌跌不休”的主要利空因素有中国经济继续走弱、国内房地产市场动荡引发恐慌情绪、全球天然橡胶供应过剩、泰国抛储传闻、中国对复合胶标准重新调整、原油连续暴跌等。

“供过于求”主导熊市

多数业内人士认为,在供应过剩背景下,橡胶市场整体仍将陷入熊市结构。与此同时,供应层面的成本减产效应、收储抛储政策,需求层面的复合胶标准、轮胎“双反”等因素将对2015年胶价产生重要影响。

值得庆幸的是,近三年来,全球天然橡胶虽然总体维持供大于求的格局,但是过剩量却呈现出逐年缩窄的趋势。公开信息显示,2015年,全球天胶供应过剩量仍将萎缩。IRSG预计,2015年全球天然橡胶供应过剩将下滑至20.2万吨,而2014年为37.1万吨,2013年为65万吨。

不幸的是,目前来看,全球橡胶市场的下游需求仍将低迷不振。2015年,“内忧外患”将进一步加剧中国轮胎行业产能过剩的格局。

“一方面受国内宏观经济下滑,国内轮胎市场需求很可能继续低迷不振,内销状况难言乐观;另一方面,受国际贸易保护主义抬头的影响,美国对中国轮胎“双反”调查,巴西、埃及、俄白哈关税同盟等也蠢蠢欲动,中国轮胎出口面临巨大的冲击,外销形势日趋严峻。”胡华钎说。

而结合轮胎行业低开工率、社会库存居高不下以及天胶进口量萎缩的种种迹象来看,陈栋指出,处在国内经济结构调整,增速面临下滑的背景下,的确今年国内天胶终端需求并不理想。而明年经济改革步伐仍将延续,而增速下降会是大概率事件,因此给天胶消费带来的阵痛也不会小,需求前景不容乐观。

总体来看,对于2015年国内沪胶期货市场而言,其利空因素来自于四方面:其一,明年美元强势将继续压制商品,成为最大的负面因素之一;其二,中国经济增速面临继续下行的压力,明年终端需求还将进一步回落;其三,美国对华轮胎“双反”案初步裁定结果会给国内轮胎行业乃至天胶行业带来很大冲击;其四,全球天胶供过于求的预期还会压制胶价继续维持弱势震荡姿态。

2015:低位弱势挣扎

展望2015年,业内人士表示,考虑到全球经济发展趋势,橡胶这轮大熊市仍未终结,胶价低位弱势运行将成为明年的主旋律。

“2015年,天然橡胶价格进入自2011年以来的这一波大熊市的末端,全球橡胶行业进入最艰难的时期,很可能经历类似于2008年底前后,但无法重蹈当年“V型”反转的奇迹。”研究员预计,明年沪胶主力合约价格波动重心将在10000元/吨一线附近,最高点看到15000元/吨一线,最低点看到7000元/吨一线。

他指出,目前简单的依靠刺激政策已经无法有效提振商品市场需求,全球天然橡胶行业供需格局决定了价格大势。在终端需求难以明显好转的环境下,唯有从供应端入手,方能改善目前供应过剩的格局。

“整体而言,2014年国内天胶价格重心处在持续下移的状态中,而去产能道路尚未达到终点之前,预计明年国内沪胶走势依然将维持“软绵绵”的羊式特征。预计2015年沪胶1505合约胶价重心将维持在10000-16000元/吨区间内徘徊。”研究员同时指出,利多方面,投资者只能寄希望于产胶国对于胶价的干预措施能有效果,而成本支撑因素也在一定程度上遏制胶价过低下探。此外,中国政府能在收储和货币政策方面出现超预期举动。与此同时,自然灾害和极端气候因素会成为投机资金阶段性炒作胶价的源动力,进而创造短期反弹行情的出现。

陈栋建议投资者应该抓住突发事件采取顺势交易,持有空头头寸者则应该逢低减仓。因为成本因素令继续做空胶价的收益风险比下降。操作上采取箱体震荡思路,注意仓位控制,设好止损。基于震荡市的研判,采取对冲套利操作仍是获利的主流模式。其中内外胶对冲套利交易的可操作性较高,值得投资者参用。

期货机构则进一步指出,“或许只有等到胶农砍伐胶树,长期天胶供应量得以减少,或者是有宏观经济政策的出台使得下游需求得以大幅提振,才有可能使得胶价彻底走出熊市,否则即便是下跌空间已经有限,恐怕胶价还需在底部徘徊一阵子。”

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